合并之前 – 以太坊信标链分析(下)
来源:Krypto Insights
编译:Derrick Chen
上篇链接:https://www.bitpush.news/articles/3110908
下图展示了相对而言的这几个部分。我们可以看到,质押提供者很快就在验证者池里占据了主导地位,其中Lido的涨幅最大。这可能是很多原因的共同作用,包括但不限于以下几点:
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运营一个独立质押验证者的技术费用;
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专业质押服务的方便性和风险集中;
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少于最低要求的32个ETH的投资者将他们的资金注入质押池中;
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代币化和交易的能力,或者利用DeFi抵押品和质押衍生品,比如Lido、Rocketpool和近日Coinbase的cbETH产品。
有趣的是,独立质押者和未知这一部分(绿色)在LUNA-UST崩盘之后稍微提高了些。质押提供者的部分最高占比达到69.5%,之后降低到了67.2%。
虽然信标链目前的押金合约还是单项的,验证仍然可以通过两种方式从质押池中被移出:
1. 自愿退出(蓝色):当一个验证者选择停止参与共识,从而进入退出队列。这些验证者停止提议或者证明区块,但是质押的ETH暂时无法取出。
2. 恶意事件下的强制罚没(Slashing):当此种情况下,因为验证者的恶意行为,例如提议或证明无效区块,或者是非共识分叉等,协议将从池中强制踢出验证者。
至今,只有67位验证者自愿离开,和167次强制罚没事件发生过。我们需要更多的调查来确定这些强迫退出是否是开发过程中的测试,或者是真实的恶意事件。
验证者表现和收益
验证者一开始必须质押至少32个ETH来成为验证者,而且如果余额少于16个ETH(怠工惩罚或是罚没事件出现),验证者也会被踢出协议。当一个验证者进入协议之后,他们的ETH余额就会因为一系列原因而变化:
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收益从发行和手续费中获得(余额增加)
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怠工惩罚如果验证者经常错过区块或者证明机会(余额降低)
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罚没在恶性时间发生时(余额降低)
也有一个叫做有效余额的概念,这个概念有一个32ETH的上限和0.25ETH的缓冲下限,在上下限之间,省掉每一个小数点后的位数取整。例如:
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如果一个质押者有32个ETH,又挣得了0.5ETH,他们的总余额(红色)是32.5ETH,但是他们的有效余额(绿色)仍然是32ETH;
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如果一个质押者有32个ETH但是基于怠工惩罚失去了0.5ETH,他们的总余额(红色)是31.5ETH,但是他们的有效余额(绿色)取整为31ETH;
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总余额若为31.250ETH,则有效余额为31ETH;
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总余额若为31.249ETH,则有效余额为30ETH。
下图展示了活跃在PoS共识中的总有效余额(绿色),剩下的总余额(红色)基本可以被认为是多余的ETH,也就是作为缓冲的非活跃质押量。目前,总有效余额是13.357M ETH,大约745k ETH是非活跃的(总量的5.29%)。
我们可以计算一个叫做质押效率的新指标,计算方法是有效质押量/总质押量。目前不活跃的ETH占5.29%,质押效率从创世的100%降低到了目前的94.7%,很大一部分原因是因为验证者的收益推动平均验证者的余额上涨至32ETH以上。
我们也可以调查总验证者池挣到的收益。在以太坊PoS共识机中,发行率部分依赖于质押的ETH,所以越多人质押,每个验证者能挣到的收益就越少。
这一部分目前在正常运作,自创世以来年化平均收益从每年3.65ETH变为了1.42ETH。考虑到押金合约是单向的(很少的验证者离开了池子),奖励的稀释几乎完全是过去的18个月里质押的ETH增加的结果。
ETH初始押金的年化收益也因此下降,从创世时的15%跌到了如今的4.44%。在合并之后,投资者有可能满意于成功的升级,从而投入更多的押金,把收益降的更低。
在目前的信标链PoS和PoW的主链都在运行的情况下,总ETH的发行有两个源头。在信标链的创世区块之后,信标链发行了747k的ETH,主链发行了8.54M,分别占8%和92%。
这也说明了现在运行的PoS链在发行上显著低于PoW链。
我们也可以评估信标链押金的实际价格,和质押奖励对于降低平均成本的影响。实际价格是由当时的现价乘以押金总量,然后除以总质押量。这给验证者池子提供了一个对于平均押金价格的估计。
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对于整个市场而言的以太坊实际价格(紫色)是$1,650,反应了流通供应最新交易的平均价格。
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对于整个信标链的押金而言的以太坊实际价格(红色)是$2,470,比市场均价高出50%。这代表了质押的币有一个未结算的损失,比平均的ETH投资者高出33%。
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对于包含质押奖励的信标链而言的以太坊实际价格(蓝色虚线)是$2,390, 代表了3.2%的质押者平均收益,但是比平均市场参与者要高。
这代表着尽管质押者平均能够多挣3.2%的回报,2022年的熊市仍然导致平均押金的价值比他们的押金价格低很多。这也强调了为什么流动性质押衍生品,例如Lido,得到了如此之大的质押市场份额。
尽管PoW链上的发行量保持2个ETH/每去看的稳定量(加上平均约0.05到0.10ETH的叔块奖励),PoS链上的发行随着更多的验证者进入池子开始稳定增长。PoS上的总每日供应从每天340ETH上升到了如今的每天1,623ETH。
如果我们对于PoS和PoW上的每日ETH发行做一个比值,我们可以看到信标链上ETH的发行部分在稳定增加。PoS链有效地增长了净ETH发行量,从创世时的2.8%,到今天的12.4%。
最后,我们需要回答合并后的一个最大的问题:在EIP1559的销毁机制和PoS发行的减少情况下,净ETH供应到底会受到什么影响?下图展示了自2021年八月以来,EIP1559上线之后,每日ETH发行情况的两条曲线:
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目前情况(橙色),当ETH发行在PoW和PoS链上的时候,EIP1559在PoW侧销毁。在特殊情况之外,ETH供应是净通货膨胀的,从7月以来在每日发行量11.8k和14.3k之间震荡。
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模拟情况(蓝色),仅有PoS信标链保持活跃,EIP1559在PoS上生效。这模拟了如果在EIP1559的背景下合并后市场可能的情况,展示了一个明确的通货紧缩系统,直到2022年7月下旬,发行量稳定在了每日增加500到100ETH之间。
在链上需求和低gas价格的背景下,这代表了尽管有gas费用压力,ETH可以被视为一个有净通货紧缩供应的资产。
总结
以太坊合并正在飞速接近,这是多年的工作和无数工程师科学家努力的一个终点。在最近几个月所有以太坊测试网都已经完成合并之后,主网合并终于被提上日程,预计就在9月15日。
在这一报告里我们探究了以太坊的PoS新共识机制下的各基本面机制和数据,和我们怎么评估信标链的表现。我们也评估了到现在为止信标链的表现,验证者押金,收益和净供给机制上的一些潜在含义。
现在,超过11.2%的ETH流通供应已经在PoS共识中流通,这代表了ETH社区很大的自信。我们可以期待一个成功的主网合并,并且在未来分析新的PoS共识机制。
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