脱水观点已连续三期关注宏观不利影响。此前曾经带动市场的比特币现货ETF资金表现出颓废的面貌。我们认为，在降息预期多次无法得到验证的背景下，加密市场的整体调整可能还会维持较长时间。但缺乏外部资金流入，不意味着场内资金就没有机会。

从上周表现来看，场内资金明显加大了对ETH的押注。无论是合约的持仓量、现货的涨幅还是以太生态二层的资金流入来看，ETH都表现的更为明显。押注ETH，一方面有等待SEC审批以太坊现货ETF的原因，另一方面也有一部分是从比特币生态热度中转移而来。

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行业及宏观

上周，围绕着以太坊，有两条重要新闻。其一是参与发行人与 SEC 会议的四位人士表示，SEC将拒绝以太坊现货ETF的申请。这一结论的理由是SEC机构工作人员没有讨论有关拟议产品的实质性细节。这与 SEC 1 月份批准比特币现货 ETF 前几周的密集且详细讨论形成了鲜明对比。

另一则新闻是Consensys对SEC及其所有五名委员提起的诉讼，表示 SEC 不应被允许任意扩大其管辖范围，通过错误地将 ETH 标记为证券来监管互联网的未来。Consensys明确希望联邦法院宣布 ETH 不是证券。

尽管这些消息并不让人乐观，然而链上巨鲸却在持续购入 ETH。Defillama数据也显示，市场资金有从比特币生态向以太坊生态流动迹象，其中以太坊二层资金流入相对强势。

宏观上，上周美国公布了一季度GDP和3月份PCE数据。其中，一季度实际GDP增速为1.6%，较上个季度的3.4%明显放缓，且低于市场预期2.5%。一季度PCE物价指数同比上涨3.4%，明显高于前值的1.8%；核心PCE物价指数增速为3.7%，也明显高于前值的2.0%。这一个经济放缓，另一个通胀抬头的两个数据，很难不让人联想到可怕的“滞涨”。

受到该利空数据的影响，尽管美股上市公司财报成绩优秀，整体却表现不佳。

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链上数据

从Glassnode数据观察，比特币链上活动明显减弱，这表明市场活跃度大幅降低。前期BTC链上活跃度飙涨一方面受比特币减半影响，一方面比特币二层（代表项目Merlin）等陆续上线，短期刺激比特币链上活跃度激增，目前看比特币二层有明显减弱迹象。

从coinglass数据观察，比特币ETF资金连续呈现净流出态势，这表明美国机构资金呈现对于后市表现出消极态度，整体空头有所增强。

从defillama数据看，市场资金有从比特币生态向以太坊生态流动迹象，其中以太坊二层资金流入相对强势。除此之外，以太坊再质押赛道值得关注。

整体上看，机构资金有流出比特币迹象，与此同时比特币链上活动大幅降低，市场悲观情绪相对较重。从资金流向看，比特币生态炒作有减弱迹象，与此同时，以太坊生态短期资金流动有所增强，其中再质押赛道值得关注。

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技术分析

BTC 的调整仍在继续。在上一期的观点中，我们提到67900这个价格边界，突破则可在回撤过程中寻找多单机会，但上周价格并未表现出足够强势，该价格边界依然等待测试。如果向下看则需要等待价格是否能跌破红框边缘，若跌破，则可寻找做空机会。