IOSG Weekly Brief |合并之后,MEV的变与不变 #155
合并之后,MEV的变与不变
作者:Jiawei, IOSG Ventures
本文为IOSG原创内容,仅做行业学习交流之用,不构成任何投资参考。
如需引用,请注明来源,转载请联系IOSG团队获取授权及转载须知。
引子
来源: Flashbots
根据以太坊社区给出的定义:MEV是指通过包含/不包含/以及排序区块中的交易,从区块生产中提取的超过标准区块奖励和Gas费的最大价值。
链上金融活动日趋复杂,MEV也随之不断积累。据不完全统计,目前MEV已接近7亿美金的体量。这仅是在PoW时期以太坊一层的语境下,如果把The Merge发生之后,以及各个Layer 2与Alt-L1考虑进去,保守估计MEV的总体量将超过10亿美金。
来源: Blocknative, Flashbots, IOSG Ventures
在以太坊交易的生命周期中,我们可以抽象出MEV供应链。本文主要讨论Builder和Validator(Proposer)的部分。
提议者和构建者分离(PBS)
在当前以太坊的协议层设计中,区块构建者(Builder)和区块提议者(Proposer)是同一实体——在PoS之下,他们首先是Validator的子集。这一实体被伪随机地从广泛的Validator Set中选择出来构建区块、并向PoS网络提议区块。
来源: Blocknative, IOSG Ventures
上图基本阐释了区块构建的过程。Builder获取交易的来源主要有三种:公共交易池(mempool)、私密交易Channel(如Flashbots Protect)和MEV搜索者提交的Bundles。Builder将这些交易构建成一个区块,连同参与拍卖的出价递交给Relay。
在MEV不断增长的趋势下,这种Builder和Proposer作为同一实体的设计逐渐显现出弊端:相较普通的Validator而言,大型Validator Pool有更多机会去实现MEV;此外,他们显然比普通Validator有更强大的MEV捕获能力,这样导致了严重的中心化问题。于是,PBS(Proposer-Builder Separation)提出把Builder和Proposer的分离开来。
分离之后,无论普通Validator还是大型Validator Pool,都把区块外包给专业的Builder进行构建,以此最大化利润,而自己只需要做「提议」一件事情。
目前的PBS分为协议层和非协议层实现,两者的区别是前者内嵌于以太坊本身,技术上具有强制性;而后者指的是PBS是可选项,具有非强制性。
-
协议层PBS(Danksharding)
协议层PBS(In-protocol PBS或Enshrined PBS)将在以太坊Danksharding实施中引入,使PBS成为协议层的设计。届时Builder除构建区块之外,还需要在约1秒内计算32MB数据的KZG多项式承诺,并在P2P网络中进行分发。
-
非协议层PBS(MEV-Boost)
Flashbots提出了一个开源软件MEV-Boost,作为PBS的非协议层实现。这是一个开放市场,即Builder专注于构建区块,尽可能实现每个区块的利益最大化。在参与拍卖后,最有利可图的区块被提交给Proposer。后者只需要简单地提议这个区块,相当于出售其区块空间。作为回报,该区块的Proposer可以获得区块构建者支付的费用。据估计运行MEV-Boost之后,验证者的质押收入将提升超过60%。
-
来源: Flashbots
以上是MEV-Boost的大致工作流程。
首先,Validator除运行验证者客户端、共识客户端和执行客户端三个软件外,还需要运行MEV-Boost。
Builder从交易订单流中获取交易和Bundle,并按各自的策略构建区块。
-
来源: Flashbots
Relay作为Builder和Proposer之间的双向通信渠道,可以连接到一个或多个Builder,并验证Builder提交区块的有效性和出价,将有效的最高出价提交给Proposer。
Proposer可汇集一个或多个Relay,从中选出最有利可图的区块,并进行提议。
关于非协议层PBS与区块构建,衍生出来一些有趣的话题,下文将一一讨论。
市场供需及转变
在供需关系上,Proposer和Builder其实在早期已经实现了一定程度上的分离。
复杂的链上活动使MEV的机会日渐显现。在PoW中,拥有强大算力的矿工掌握了出块权,但是他们搜索MEV的能力一般,大多只是单纯地选择支付的Gas费高的交易来生成区块;另一方面,搜索者捕获MEV机会的能力很强,但是出块权不在他们手上。
起初,没有一种确定的方式让矿工包含这些搜索者提交的交易;搜索者只能尽可能拉高支付的Gas费,以期其提交的交易被包含。但这是一种公开的「拍卖」,相当于Gas War,即便出价者最终失败也必须支付费用,并将造成网络负载和推高Gas价格,产生严重的负面外部性。
于是,针对以上供需和痛点,Flashbots提出了Flashbots Auction,在矿工和搜索者之间引入了拍卖和通信渠道。搜索者通过Flashbots Auction向矿工发送交易,并额外支付费用。
概括而言,供需关系产生了开放市场。
这是PoW中的情景。而当以太坊过渡到PoS之后,只需要质押32个ETH和满足简单的硬件要求就可以参与验证网络,意味着出块权的分布变广,即可以参与出块的人大大增多了。但是,对比矿工而言,这些Validator缺乏构建区块的能力。
供需关系的开放市场仍然存在,但产生了一些变化:以往矿工可以选择自己构建区块,或是把区块构建外包出去——Flashbots Relay向矿工发送交易或区块,矿工可以选择性接收;而现在,对Validator来说,区块构建会产生额外的计算开销,并且他们大多没有足够的能力捕获MEV,因此Validator需要向Flashbots Relay请求区块。
监管、抗审查与去中心化
监管与审查,某种程度上是同一件事情。而抗审查和去中心化是区块链的叙事支柱,两者的关系密不可分。
来源: mevwatch.io
首先在监管层面,合并后,中心化交易所、质押服务提供商和实际运营商在全网Validator中占据很大比例。这些实体处在特定的法律管辖区内,因此需要权衡其业务带来的合规风险。以太坊面临着无形的监管压力,
从数据面上看,每日符合OFAC合规要求的区块已经占到67%之多;每100个区块中有74个符合OFAC合规要求。这项数据在保持高位的同时处在上升趋势中。如果该数值接近于100%,那么受到OFAC制裁的地址发出的交易将很难被包含在区块中。
当然,迄今受OFAC制裁的地址均为黑客地址,在道德伦理上似乎有其合理性;但这个监管范围是否会扩大,恐怕难以料想。面对监管高压,大型验证者池应如何在经济利益和去中心化精神面前作选择?与其尝试回答这个问题,我们也许更应该从技术角度出发直接解决审查问题。
除监管层面的审查之外,当前MEV-Boost中还存在着Builder的审查问题。在上述工作流程中我们看到,Proposer只能被动接收由Builder提交上来的完整区块,无法从中包含自己想要的交易。即要么全部接收,要么完全不参与MEV-Boost。这种情况下,Builder实际上可以联合起来有意地不包含某些交易,并对其交易发起者进行敲诈勒索。
在Danksharding的协议内PBS中,引入了crList(抗审查列表)来解决审查问题,即Proposer有权利指定一个交易列表,这个交易列表必须被Builder所包含;在赢得拍卖后,Builder需要证明crList中的交易都已经被包含在内(或区块已满),否则该区块将被视为无效。
来源: EigenLayer
在EigenLayer提出的MEV-Boost++中引入了Proposer Part,即类似于crList,Proposer有权参与构建区块的一部分。
进一步的去中心化
来源: relayscan.io
通过PBS的非协议层实施,Validator中心化的问题得到缓解,在上一节讨论中,我们发现现阶段Builder同样有着中心化的问题。过去一周内,排名前五的Builder构建了84.64%的MEV-Boost区块。
Flashbots近期开源了其Builder API,希望由多个Builder协作构建区块,而非当前由单个实体构建完整的区块。
粗略来看,因为不同Builder能够覆盖到MEV搜索者和私密交易Channel的覆盖面不同,有些Builder可能在前者或者后者方面各有优势。现在,Builder们递交的区块是一个完整的区块,如果想要自己构建的区块被选上,必须使构建区块的整体实现利益最大化。
如果多个Builder协作,前者占优势的Builder可以提交区块的一部分,后者占优势的Builder可以提交其他部分,这样会使得Builder整体而言更加去中心化,并且理论上Validator最终收益也会更多。然而与此同时,这也明显加剧了Builder间的竞争。
Flashbots提议所有团队公开开发他们的Builder,并且社区只信任那些行为符合透明和免费软件规范的Builder。如果各个Builder遵循这一标准,将使得Builder的角色和区块构建更加去中心化和透明。
从MEV的角度思考Endgame
来源: IOSG Ventures
Vitalik在他的文章「Endgame」中描述了以太坊的最终图景:区块生产是中心化的,但区块验证是去信任的和高度去中心化的,并且确保抗审查。
个人猜想,前半句话的逻辑基于以下三点:
-
从去中心化的程度考虑,以太坊需要使成为Validator的硬件要求或计算资源尽可能低,如果Validator只需要简单地提议一个构建好的、且出价最高的区块,而无需自己构建区块,这能够降低一部分计算开销。
-
从经济激励的角度出发,该系统的参与者都是Economically Rational 的,如果运行MEV-Boost可以使质押收益提升60%之多,那么除去监管等其他客观因素,理性的Validator会把区块构建的工作外包给Builder去做,这样使得区块生产是中心化的。
-
如果Danksharding在未来确定实施,对Builder的硬件和带宽要求大幅增加,因此必然指向Builder中心化的结果。
尽管区块生产是中心化的,但以太坊通过降低参与网络验证的门槛和PBS,实现Validator Set的进一步去中心化,并基于广泛的Validator Set和伪随机的投票过程来确保区块验证去信任、且高度去中心化,这一点是确定的。
当然,中心化与去中心化是Spectrum,而非「是」或「否」的问题。
Closing Thoughts
区块构建是一个广阔的市场,MEV每时每刻都在发生,从中涉及到算法比拼和竞争者博弈,现金流川流不息、不舍昼夜。MEV是当下加密世界中不可多得的纯链上原生的商业模式,足够稳固。
当前的PBS是非协议层的,Validator仍然可以选择自己构建区块,而非外包给专业的Builder。而在未来以太坊引入Danksharding之后,PBS成为协议设计上强制性的实施,我们将看到区块构建的市场变得更加庞大。
我们关注在「不变」中寻「变」和求「变」的投资逻辑:
-
考虑未来大规模采用、和链上金融活动日趋复杂,我们认为MEV是中长期视角下「不变」的趋势所在。
-
在合并后什么「变」了?首先,区块提议与区块构建之间的供需关系发生改变。其次,对抗审查和去中心化的需求开始出现。最后,区块构建成为专业化市场的趋势也在慢慢显现。这些变化将引导我们抵达以太坊的终局。
在非协议层PBS(MEV-Boost)和协议层PBS(Dankshading)之间,存在一段两至三年的时间窗口。更进一步来说,如果跳出以太坊Layer1的视角,在多链生态和多Rollup生态中,同样存在着广阔的跨域MEV机会。
IOSG将持续进行一系列指向性、预测性的研究,并从中挖掘隐含的投资机会,敬请关注!
References:
https://www.flashbots.net/mev-sbc-workshop
比推快讯
更多 >>- 欧盟反洗钱法案通过最终投票,将加强尽职调查措施和对客户身份的检查
- 数据:NFT借贷市场第一季度交易量超 20 亿美元,环比增长 44%
- USDC Treasury销毁超9500万枚USDC
- 美国联邦检察官指控加密混合器 Samurai Wallet 创始人洗钱和未经许可的资金转移罪
- Glassnode:比特币的通胀率现已低于黄金
- 毕马威调查报告:2023年加拿大75%的机构投资者拥有加密资产
- 某交易员向币安转入395枚BTC,或意在出售
- S&P Global:如果美国最新的稳定币法案通过,Tether 主导地位将被削弱
- 数据:符文代币DOG上线4小时内交易额突破100枚BTC
- Polygon Staking钱包地址转出3000万枚MATIC,价值超2100万美元
- TON:已向JVT持有者和ANON交易者空投约2万枚TON
- Chainlink宣布其跨链互操作协议 CCIP 进入全面可用阶段
- 日本金融服务提供商Monex Group 完成对加密资产公司 3iQ 多数股权的收购
- Deribit 衍生品交易所约 94 亿美元的加密货币期权将于本周五到期
- 今日美国9只现货比特币ETF共增持949枚BTC,净流入约6188万美元
- Bitwise CIO:比特币下一次减半时价格或将触及25万美元
- 贝莱德IBIT占该公司全球 ETF 总流量的 24%
- MultiversX 和 Bware Labs 启动资助计划,现已开放申请
- CoinList与Film.io合作推出1100万枚FAN代币的奖励计划
- ETH跌破3200美元
- BTC跌破65000美元
- 部分 Square 用户现可通过 Cash App将美元兑换成比特币,固定费用 1%
- 可扩展区块链Viction推出应用链网络Viction World Wide Chain
- 加密加速器Alliance获Founders Fund“战略性长期投资”
- 比特币减半后BTC和ETH隐含波动率快速下降
- 灰度向Coinbase Prime转入约874枚BTC
- 比特币支付应用Strike向欧洲客户推出服务
- 链游生态系统Tevaera完成500万美元融资
- 彭博社Eric Balchunas:香港三家基金公司BTC/ETH现货ETF费率分别为0.3%、0.6%和0.99%
- 链游平台Puffverse完成300万美元融资
- 贝莱德IBIT持仓超27.4万枚比特币
- 香港证监会已列出几个比特币和以太坊现货ETF及股份代号
- 博时基金与HashKey Capital的比特币和以太坊现货ETF正式获批
- 拜登提议对股票和加密货币征收100多年来最高的资本利得税
- 华夏比特币和以太坊现货ETF获香港证监会批准,预计4月底推出
- 嘉实比特币和以太坊现货ETF正式获批,预计4月底推出
- Floki与Alchemy Pay达成合作,支持使用法币购买FLOKI
- 尼日利亚央行将冻结Bybit、KuCoin、OKX、Binance用户账户
- Stratos去年推出的WIF流动性代币基金获得300倍的回报
- L2网络Mode公布DevDrop第一个月分配情况
- CKB生态基金宣布已战略投资Stable++协议
- CZ律师:CZ应被判缓刑而非监禁
- “木头姐”旗下基金总资产快速缩水,旗舰ETF今年下跌16%
- HBAR基金会关于“贝莱德基金代币化”公告引发广泛误解,贝莱德未参与Hedera的开发
比推专栏
更多 >>观点
项目
比推热门文章
- 「刻舟求剑」Starknet,来看看你是否符合 zkSync 空投标准
- 「符文币」怎么炒?一文盘点六个Rune协议热门代币
- cmDeFi: 由 Ethena 发起的稳定币市场纵深渗透作战
- Renzo:以太坊restaking赛道 TVL达到30 亿美元
- 美国司法部“变卦”或将赵长鹏监禁升至3年?辩护文件披露温情一面
- Bankless:EigenLayer 能否不负众望?
- 币安为何将其 SAFU 基金全部转换为 USDC?
- 美司法部要求判 CZ 三年 CZ 辩护理由与支持信披露 妻子姐姐等出现
- 【比推每日新闻精选】Bitwise CIO:比特币下一次减半时价格或将触及25万美元;Deribit 衍生品交易所约 94 亿美元的加密货币期权将于本周五到期;贝莱德IBIT占该公司全球 ETF 总流量的 24%
- 欧盟反洗钱法案通过最终投票,将加强尽职调查措施和对客户身份的检查