BTC近期波动较大，后市将如何发展？这是目前市场关注的重要问题之一。本文从比特币减半周期、宏观经济分析、链上数据、以及地缘局势等维度探讨比特币五月份行情走势，本文核心观点如下：

1.从比特币周期维度看，目前比特币价格在5月底或将迎来深熊后首个阶段性高点。

2.在停止加息预期下，美元走弱，或将刺激一部分人开始寻找替代资产，这将刺激比特币等进一步上涨；但伴随整体经济低迷，比特币作为新型全球性资产，或也将进行深度回调，而后期在降息背景下，比特币等表现或将优于传统资产。

3.在美联储加息和大国博弈背景下，比特币避险属性正在增加；从BTC 与黄金相关性研究看，随着人们对比特币避险需求上升，比特币与黄金的相关性也在增强。

4.从链上数据看，市场新需求仍然在进入比特币网络，近日文字类铭文需求上升明显。这意味着，以太坊上的NFT生态和DeFi等仍然在向比特币网络转移，这是比特币内在价值上升的主要推动力，也正是在这样的推动下，比特币价格获得实质性支撑。

5.从技术分析角度看，目前看MA65（26800美元附近）是一个非常重要的支撑，如果跌破，比特币大概率将进入深度回调。

周期为王，BTC阶段性高点何时到来

4月25日，英国外交大臣引用《三国演义》名句“天下大势，分久必合，合久必分”，纵论世界格局，这或许是目前全球正经历的历史周期；在加密世界，比特币目前也正在沿着其减半周期上演。我们此前曾在《比特币2022年度回顾及趋势展望》一文中，结合链上数据探讨比特币的见底时间。目前，比特币或许正在迎接周期中又一个关键的节点。

从比特币周期维度看，目前比特币价格在5月底或将迎来深熊后首个阶段性高点。加密大V CryptoChan（@0xCryptoChan）在4月25日发推表示：图中上方黑线是 #BTC 价格，下方橙线是BTC长期持有者SOPR指标（SOPR指一段时间内持有者卖出的BTC的平均卖出价格与被卖出的BTC的平均买入价格之比）。历史上，橙线成功突破1.0后，距深熊后币价首个阶段性顶点分别相差37天（12年）、41天（15年）和39天（19年）。当前距离橙线成功突破1.0已过去7天。

美联储何时停止加息，对BTC将产生怎样影响

我们曾在早些时候的一篇文章中深入探讨过比特币四年减半背后的深层经济设计，其符合“库存周期”，也即短周期；宏观经济或也正是在短周期的支配下，在外部为比特币变盘提供了一个节点信号，也即同样指向5月底。

本周多位美联储发言人都支持美联储在下周议息会议上再升息25个基点的观点。克利夫兰联邦储备银行行长梅斯特在周四的讲话中暗示支持再次加息以平抑通胀，同时表示有必要关注近期可能抑制信贷和压制经济的银行业压力。梅斯特表示：“我预计今年货币政策将需要进一步进入限制性区域，联邦基金利率升至5%以上，实际联邦基金利率在一段时间内保持在正值区域。”纽约联储行长威廉姆斯周三表示，美国的银行业压力可能会导致信贷紧缩，美国通胀仍然过高，央行仍需维持紧缩性货币政策。据芝商所的美联储观察工具显示，市场预计5月份加息25个基点的可能性为82.6%。

不过，不同于“美联储将在5月份最后一次加息”的市场共识，野村证券认为美联储6月加息的可能性增加。该机构指出，最近的调查表明短期通胀预期回升，这给工资增长带来上行压力，从而对“超级核心通胀”构成风险。野村在本周最新的报告中预计，包括5月加息在内，美联储可能还要加息两次。野村的具体预测为：美联储5月将加息25个基点，若工资通胀持续高企，6月份将再次加息。

整体上看，美联储大概率将在5月加息25个基点，最多6月再加息一次后停止；在停止加息预期下，美元走弱，或将刺激一部分人开始寻找替代资产，这将刺激比特币等进一步上涨；但伴随整体经济低迷，比特币作为全球性资产，或也将进行深度回调，而后期降息背景下，比特币等表现或将优于传统资产。下面是一些资深人士对于美联储降息对加密市场可能带来的影响预测。

4月13日，Galaxy Digital Holdings创始人Mike Novogratz在接受采访时表示，他预计黄金、欧元、比特币和以太坊的表现将优于竞争性投资，因为在最近的银行倒闭导致潜在的信贷紧缩后，美联储开始放缓加息步伐。此外，Novogratz表示，最明确的交易是继续做多黄金、欧元、比特币和以太坊，这些资产应该会在美联储停止加息然后降息的情况下表现良好。如果利率再次下降，比特币将处于“最佳位置”。如果美联储继续降息，他预计比特币将达到40000美元。

亿万富翁传奇投资者斯坦利·德鲁肯米勒最近（2023 年 4 月 24 日）在访谈中透露：他已经做空美元，预计美联储将很快不得不降息以应对经济低迷。此举可能对比特币、以太坊和 XRP 等加密货币非常有利，因为美元走软通常会导致人们对替代资产的兴趣增加。

世界变局，BTC正在转变为数字黄金？

从宏观的维度考虑，目前比特币的行情走势，与美联储的关系固然非常值得重视，但地缘局势的影响同样不可忽略。在美联储加息和大国博弈背景下，一些小国家和地区在经济、政治等多方面因素影响下，本国货币崩溃的概率正在逐步加大，为保持财富不缩水，比特币正在成为一种避险资产，这种需求正在不断加大。即便在美国，随着近期硅谷银行等一系列银行破产，很多高净值人群损失惨重，他们也开始转向比特币。

3月17日，据彭博社报道，多名投资者拟募集1亿美元推出比特币机会基金，该基金的合伙人之一、自动化比特币储蓄计划提供商Swan Bitcoin首席执行官 Cory Klippsten 表示：“最近银行业危机恰恰凸显了对比特币的需求，每个人都需要一些他们拥有和控制的钱。”

从交易数据看，在美国银行破产那段时间，市场对于比特币的交易需求明显上升。Kaiko数据显示，截止3月15日，随着昨日比特币价格一度突破26000 USDT，中心化交易所（CEX）的比特币日交易量突破200亿美元（USDT以及USDC交易对），创FTX崩溃以来的4个月新高。

从BTC 与黄金相关性研究看，随着人们对比特币避险需求上升，比特币与黄金的相关性也在增强。Bankless在一份研究报告中表示：自危机开始以来，BTC 与纳斯达克之间的相关性已经发生改变，而 BTC 与黄金之间的相关性却有所加强。这似乎表明比特币正在从一种技术游戏转变为真正的数字黄金。这是对比特币的看法和交易方式的重大转变。比特币不仅可以防止机构失灵，还可以作为其持有人的对冲工具，以防止由于货币供应量大幅增加而导致的货币贬值，例如我们自创建银行定期资助计划 BTFP 以来所看到的情况。投资者在此次危机期间因持有 BTC 而获得收益，这增加了他们在下一次危机中采取类似行为的可能性。

网络价值支撑BTC价格上涨

虽然在上文探讨了很多周期和宏观上的影响，但回归到本质，本文认为真正能推动比特币价格持续上涨的内因还是网络价值的增加，这也是我们要探讨链上数据的本质。我们此前曾发过一篇文章《比特币“新文化“运动促Web3繁荣，推动牛市三大新叙事》，目前来看，以太坊上的NFT生态向比特币网络迁移是比特币内在价值上升的主要推动力，也正是在这样的推动下，比特币价格获得实质性支撑。

市场新需求仍然在进入比特币网络，近日文字类铭文需求上升明显。glassnode（@glassnode）在早些时候发推表示：衡量市场需求增长的一种方法是投资者愿意为处理交易支付的费用价值。目前，费用的 90 天 SMA 超过其年度平均水平 ，表明新的需求正在进入市场。

Glassnode在4月26日发推表示：在铭文利用率短暂下降之后，每日 Bitcoin 铭文交易数急剧回升，记录了单日铸造的 193K 铭文的 ATH。这导致每日交易计数份额中的 ATH，其中 40% 的交易与铭文文件相关。然而，尽管在铭文交易中的存在越来越多，但与铭文相关的总块大小的比例一直在下降。这是由于基于文本的铭文越来越受欢迎，其数据足迹明显小于图像对应物。

BTC后市将如何发展

从整体上看，目前影响比特币未来趋势的影响因素仍然较多，五月底会是一个很重要的时间点。另外，投资者也应该密切关注比特币链上数据，这是观测其市场需求的一个重要指标。除此之外，比特币作为一个市场博弈较为充分的新型资产，技术分析同样具有很强指导意义，很多影响因素也都包含其中，目前看MA65（26800美元附近）是一个非常重要的支撑，如果跌破，比特币大概率将进入深度回调。

作者：比推Asher Zhang

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