本期看点：

1. 本轮牛市不是放水牛

2. 期权多头主力行权价在7万以上

1.Phyrex（@Phyrex_Ni）：BTC短期支撑还在65000 附近

今天的URPD数据可能还会让想看门头沟的小伙伴失望了。

为什么呢？今天的URPD数据中，确实有门头沟将近14万枚 #BTC 的增量数据，现在这些BTC已经跑到了成本68,000美元中了，但这些BTC是从那些价格中被抽取的，竟然会没有，我花了很长时间都没有找到，后来还是GlassNode有了答复。

大概的意思就是门头沟这次出现的 #BTC 转移并不是真正的资金流出，而是内部的钱包合并（转移），所以没有能真的体现在URPD的数据中，当然我也会继续跟踪，如果有新信息在公布，狼来了也喊了很久了，希望今年能彻底结束吧。

回到数据本身来看，除了门头沟以外，实际上今天仍然大部分的时间都是美国的假期，所以BTC在链上的流动还是非常的低，和周末的情况差不多，早期投资者不论是获利的还是亏损的对于现在的价格也没有太大的兴趣，这都已经说的磨破嘴皮了。

主要的抛压还是65,000美元到70,000美元之间的短期持有者，而目前的支撑仍然在65,000美元左右，不过随着最近BTC价格的上升，主要支撑从63,500美元到68,500美元上调到了64,000美元到69,000美元之间，说人话就是这个位置的投资者在过去的将近两个月的时间中，多次从70,000美元到56,000美元再回到70,000美元的这个过程中并未出现明显的离场。

在65,000美元左右的存量BTC仍然在这个位置附近，这也代表了我之前一贯的观点是正确的，投资者对于当前的价格并不感兴趣，尤其是低价很难让投资者交出手中的筹码，通过这个数据也能知道，今天所谓的“砸盘”和狗庄是完全没有关系的。

另外从交易所的存量数据来看，上周三开始就出现了部分 #BTC 滞留在交易所的情况，周四和周五也有小幅的增加，现在虽然没有完全消耗，但从细节数据来看，随着美国节日的结束，对于存量BTC的消耗开始增加了，最近24小时还是以净流出为主。

2.Bitwu.eth（@BTW0205）：期权多头非常乐观

据 Deribit 数据显示，有 47 亿美元 #Bitcoin 和 35 亿美元 #ETH 的期权合约将于 5 月 31 日到期交割。

– #BTC 期权 6.8张，最大痛点 65000 美元。

– #ETH 期权 90.5 万张，最大痛点 3300 美元。

最大痛点：指当选择权到期时，使得买方总体损失最大（即卖方总体盈利最大）的价格。

比较常用的指标：在大期权交割日期前，市场的价格往往会向最大痛点靠近。

目前看波动率DVOL比较平稳，目测应该不会出现太大的波动，稳健点，交割前后几天最好不要进行骚操作…

另外，多头们是相当乐观的，比特币接近九成的行权价设定在7w美元以上。

3.Murphy（@Murphychen888）：BTC可能在10月结束主升浪前的过渡阶段

随着ETH现货ETF预期通过的利好刺激，买方市场需求增加而带动BTC价格上涨。同时，来自LTH的卖方压力的重要性也随之增加。因此，我们可以评估LTH群体的未实现利润，以衡量他们出售的动机。

LTH-MVRV反映了长期持有者平均未实现利润倍数。从历史上看，熊市底部到牛市主升浪之前的“过渡阶段”LTH-MVRV值通常高于1.5，但低于3.5；这意味着在这个阶段，LTH的平均利润达到50%-250%。

从上两轮周期的数据看，这一“过渡阶段”持续时间可能会是1-2年。其中，2016-2017周期持续了335天，2019-2020周期持续了590天；而本轮周期到目前为止已持续了189天。对比持续时间最短的2016-2017周期，也还有146天的差距，即5个月左右。

如果我们结合宏观因素看，假设美联储在今年9月开始第一次降息，接下来就进入美国大选周期，那么BTC有可能会在10月份结束上述的“过渡阶段”，从时间上推算似乎差不多恰好是5个月。反过来说，在此“过渡阶段”中，每当LTH-MVRV接近3.5时，会是市场的一个阻力位，即卖方压力会变强。（截止2024.5.27：LTH-MVRV: 3.29）

需要注意的是，任何对时间以及价格的预测都是主观的，甚至有些刻舟求剑的意思。因为有很多能改变时间周期的“诱因”具有较高的不确定性，比如以太坊现货ETF的s-1/s-3什么时候被批准，美联储什么时候开始降息等等。我们只是通过对链上数据的观察，并结合宏观事件的时间节点，做出一个有一定实现概率的推测罢了。

@0xCryptoChan：当前滑头鲸们或仍处于吸筹阶段

历史上，#BTC 滑头鲸们总是在牛顶前完成吸筹（图1），在最肥美的牛尾行情大举抛售（图2）。当前滑头鲸们或仍处于吸筹阶段。图中上方指标为BTC价格；下方指标为链上持币数量在1k-10k之间的中型鲸鱼（亦称“滑头鲸”）们的筹码总量。

据Coinmarketcap数据显示，24小时热度排名前五的币种分别是：TURBO、NOT、TRUMP、MAGA、FOMO。据Coingecko数据显示，在加密市场中，涨幅前五的板块分别是：Base生态、CMC社区投票Winners、TRON生态、Cat-Themed、Political Memes。

热点聚焦——本轮牛市不是放水牛

很多人应该有感觉，这轮牛市和上一轮有明显的不同，主要表现在：

1）财富效应不足，没有上一轮百花齐放的普涨行情，标的的选择非常重要，一不小心就亏损，绝大部分币种跑不过 BTC；

2）价值币的走势往往比不过 Memecoin，很多上所的价值币走势就是一路下跌；

3）板块分裂严重，资金仅在自己的生态内转，且轮动不顺畅，给市场的感觉是没有合力；

4）空投行业因脚本化、集群化的发展，竞争演变得十分激烈，并由此产生诸多影响；

5）由 BTC 带领的叙事并不像之前的叙事一样「迅速、粗暴」，呈现偏冷寂的状态，同时 DEFI 在 BTC 叙事中似乎并不受青睐；

6）Web3 游戏虽然在上一轮拿到了巨额的融资，并没有产生爆款。

结合 BTC 在对应跨度内的价格变化，我们可以看出：

1）上一轮牛市期间 M2 呈现持续的增长趋势，对应 BTC 的价格呈现持续的上升（部分阶段性的回调是市场纠偏和短期波动），在 M2 供应接近顶部前，市场因为「潜力耗尽」的原因随即进入下跌通道并逐步进入熊市；

2）本轮牛市期间 M2 几乎没变，甚至在初期还是下跌趋势，因此本轮暂时确实不是「放水牛」，资金暂时并没有体现出有增量，因此市场感觉资金不足的观点是正确的。目前 BTC 价格创新高，在我看来更像是「价值回归」的过程，而并没有市场 Fomo 的部分。

稳定币数据：稳定币的变化情况通常反映着外部资金的流入和流出情况，同时因为稳定币的特殊属性「属于活跃的钱」，当稳定币一直增长时，意味着吸引了圈外资金，会产生比较明显的价格效应。当前圈内稳定币的金额只比上一轮 BTC 高点时多了大概 100 亿美金，离上一轮的高点 1870 亿美金还差距大概 287 亿美金。从整体持仓上，增量约为 850991-655800=195191 枚 BTC，持仓价格按照 50000-60000 美金计算的话，增量资金约为 98 亿~117 亿之间。如果我们将 ETF 的增量购买力也用稳定币的形式来表述，那么可以看到当前 Crypto 内稳定币的数量依然未达到上轮牛市的巅峰，不过相差并不大。考虑到 ETF 通过仅仅 4 个月，从长期的视角考虑，我们确实可以保持一定程度的乐观。

Crypto 市值一般情况下反映着整个行业的「资金热度」，即市场资金对于该行业的关注度和兴趣表现。我们可以对未来的「降息放水」和 ETF 增量资金有乐观的预期，但是当前场内资金确实不充裕！

CoinShares：灰度资金流出已大幅下降

数字资产投资产品连续第三周流入，总额达 10.5 亿美元，累计流入量创下今年迄今 149 亿美元的历史新高。近期价格上涨也推动数字资产 ETP 总额达到 985 亿美元。每周 ETP 交易量也增长了 28%，达到 136 亿美元。

从地区来看，资金流主要集中在美国，流入量达 10.3 亿美元，而现任Grayscale的资金流出量则大幅下降，本周仅流出 1500 万美元。德国和瑞士的资金流入量分别为 4800 万美元和 3000 万美元。令人失望的是，自香港首次推出比特币现货 ETF（首周流入量达 3 亿美元）以来，上周又流出 2900 万美元。

大部分资金流入比特币 ETPS，上周流入 10.1 亿美元，而空头比特币又遭遇了一周的流出，总额达 430 万美元，这表明尽管最近价格上涨，但市场情绪正在普遍转为积极。这可能是由于投资者将 FOMC 会议纪要和最近的宏观数据解读为温和鸽派。

以太坊本周流入资金 3600 万美元，为 3 月以来的最高水平，这可能是对美国批准 ETH ETF 的早期反应。Solana 上周也流入了 800 万美元。

Odaily：Meme与NFT差异及策略选择

相较于共同点，Meme 币和 NFT 二者的差异点更值得多说几句。对于很多人来说，之所以在 NFT 领域越玩亏得越多，在玩 Meme 币之后这个现象也没有太大改观，就是因为对二者之间的差异点产生清晰认知，很容易掉入更为凶险的「 PVP 陷阱」，进而一亏再亏，只能无奈离场。具体来说，Meme 币和 NFT 之间的差异点包括：

1.流动性差异

业内有句话说得好，「不谈流动性，只谈地板价 / 单价的项目，都是耍流氓」。诚哉斯言，加密货币就是一个由无数流动性支撑起来才逻辑成立的行业，所以，只看 Meme 币单枚代币价格或者 NFT 的地板价，很难在风诡云谲的市场上找到优质投资标的。

而且，相比较于 NFT 项目业内约定俗成的 5 K 或 10 K 的数量限制，Meme 币项目的总量则动辄几十亿枚乃至几百亿、几千亿枚，结合行业现在的主力人群仍然是代币类玩家，以及相对 NFT 市场买卖操作更为简便的 DEX，二者的流动性差异巨大，主要体现在：

1）初始流动性。一般而言，NFT 的初始流动性远小于 Meme 币，有的 NFT 项目，几十个 ETH 就能将地板价抬起来，而 Meme 币的初始流动性要求更高；

2）流动性速率。一般而言，Meme 币的流动性速率要远远大于 NFT，如果成为短时间内的焦点，流动性、市值都能够快速增长，NFT 则受限于 NFT 交易市场的功能操作，很难实现这种价格飞速上涨的效果；

3）流动性断崖。一般而言，Meme 币的流动性断崖更为陡峭，极限情况下，砸盘人数和代币砸盘量能够在短短的几分钟甚至几十秒内极速减少，比 NFT 的「买盘消失术」更为恐怖。

所以说，NFT 玩家转战 Meme 币领域，首先要注意的就是提高对项目流动性的优先级重视。

2.消息面差异

Meme 币和 NFT 项目对于消息面的反应也有着很大的不同，而这些不同主要是由于二者之间的介质（ Token VS NFT）不同所导致的。

对于 NFT 项目而言，利好消息往往分为几种，如：

1）项目创始团队为业内知名团队；

2）项目获得巨额资本投资；

3）项目在 Web2 领域引发巨大轰动或眼球效应等等。

而在这些信息的背后，隐藏着的则是 NFT 玩家对于「接盘者」的期待，也就是说，NFT 玩家只有看到实力更为强大的玩家进场，并且能够接盘，才会选择 FOMO，以图将「小图片」卖给「价值投资者」，所以，很多 NFT 项目哪怕转向发币，没有强力资本介入，也很难阻挡地板价下降的颓势。

而 Meme 币则完全不同，对于社区属性和 Meme 属性更强的 Meme 币项目来说，很多时候资本或者机构的进入，反而会使得持有者争相抛售，或许是因为 Meme 币寄托了更多人对去中心化主义精神的期待，也或许是很多人会觉得机构入场反而是价格顶点。

除此以外，区别于 NFT 项目的「看喜不看忧」，很多时候，通俗意义上的「坏消息」，对于一个 Meme 币项目来说反而是好消息——例如 Solana 生态 Meme 币项目 SLERF，在创始人因操作失误将流动性池子销毁之后，反而引发了加密社区的巨大关注，并由此使得「Oh，Fuck」成为一段时间内的著名 Meme，带领币价一路突破 1 美元，并快速登录 N 家主流交易所。

换句话说，Meme 币项目更在乎「有没有更多人关注」，而不是「这件事情是好是坏」。

3.传播度差异

基于以上的差异，以及 Meme 币相比 NFT 更具病毒性的文化载体，二者在传播度的差异也尤为巨大。

一个好的 Meme 币能够在短短的几天甚至几个小时实现数十万乃至数百万量级的人群传播，而一个 NFT 项目再怎么努力，圈定的受众人群也只能局限在相对有限的小圈子，数千人甚至数万人已经是头部项目才能够达到的影响量级。

毕竟，NFT 的图片是有限的，而 Meme 的传播却是无限的。

4.黑箱性差异

除此以外，由于人群范围以及分发形式的区别，Meme 币的黑箱属性要比 NFT 更强，毕竟，NFT 的老鼠仓往往只能通过白名单分发，而且地址数量相对较少，而 Meme 币的参与地址数量更多，因而老鼠仓地址更为隐蔽，出货方式也更为多样。

Token 的灵活性要远远大于 NFT，这也是显而易见的。

5.投资策略选择

因此，基于以上差异，Meme 币玩家的游戏难度其实是要高于 NFT 玩家的，所以，投资策略主要就成了 3 种：

第一种，是运气型，纯看运气，买中金狗并且还能侥幸不卖飞，那活该你赚钱；

第二种，是撒网型，广撒网，看耐心，尤其是在 Meme 币热潮中，单个项目投入少量资金，最终实现赛马机制的胜利，也就是一个或几个跑出来的项目覆盖所有成本还有得赚，也是一条不错的出路；

第三种，是追踪型，适合「住在链上」+「消息面灵敏」的 Alpha 玩家，能够在 Meme 币上线早期（一般为 1-3 小时内）完成狙击，随后结合项目发展以及消息面情况，分批卖出，也就是早期获得较多筹码，然后分批止盈，笑到最后，难度最高，收益最大，当然，风险也最大。