「加密矿业已经从单纯的实业转变为与金融相关的状态，机构化和金融化是未来两个主要趋势。」

受访者：张宁，嘉楠科技 (Canaan Inc.) 副总裁兼嘉楠美国 (Canaan U.S.) 总经理

采访及撰文：Chandler，Foresight News

比特币诞生之初，加密矿业以其自由和草莽的特性迅速崛起。早期的比特币挖矿活动主要依赖于 CPU 计算能力，一群技术极客和早期投资者在家里即可使用普通的个人计算机，通过运行比特币客户端软件进行挖矿。这一时期，网络中的计算能力相对较低，个体矿工能够在相对较短的时间内获得比特币奖励。彼时挖矿既是一种技术尝试，也是一种对去中心化理念的实践。

随着比特币的知名度逐渐提高，越来越多的人开始加入挖矿行列。GPU（图形处理单元）逐步取代了 CPU，成为新的挖矿工具，因为 GPU 在处理大量并行计算任务时具有显著优势。ASIC（专用集成电路）矿机的出现进一步推动了这一趋势。相比于 CPU 和 GPU，ASIC 矿机在计算效率和能源消耗上具有无可比拟的优势，彻底改变了加密矿业的游戏规则，同时也标志着加密矿业向专业硬件时代过渡。

在这一过渡阶段，嘉楠科技（Canaan Inc.）的故事成为加密矿业发展的重要篇章。嘉楠科技由技术极客张楠赓（N.G. Zhang）于 2013 年创立。经过多次尝试和改进，张楠赓和他的团队终于推出了第一台比特币 ASIC 矿机——阿瓦隆矿机 (Avalon A1)。由于这台矿机在性能上远超传统的挖矿设备，在能效比上也实现了突破，阿瓦隆矿机迅速在市场上获得了认可和欢迎。其卓越的性能和显著的节能优势，使得许多矿工纷纷淘汰旧设备，转而采用 ASIC 矿机。可以说，嘉楠科技开创了 ASIC 矿机的先河，且其还在随后的几年中不断改进产品，推出了一系列性能更强、能效更高的新型号，进一步巩固了其市场领导地位。

在取得技术和市场成功后，嘉楠科技继续向资本市场进军。2019 年 11 月 21 日，嘉楠科技在美国纳斯达克成功上市，股票代码为「CAN」，成为了全球首家公开上市的比特币矿机制造商。上市后的嘉楠科技，凭借其强大的技术实力和资本优势，继续引领加密矿业的发展。公司不断推出更先进的矿机产品，提升产品的计算能力和能效比，为全球的比特币矿工提供更加高效和节能的挖矿解决方案。今年 5 月 9 日，嘉楠科技推出新款比特币矿机阿瓦隆 (Avalon Miner) A15 系列的风冷矿机 A1566，具备 18.5 J/TH 的能效和 185 TH/s 的算力，这是阿瓦隆矿机迈入 1X J/T 能耗比的代表作。而在不久后的 6 月 26 日，嘉楠再次推出了最新产品阿瓦隆 (Avalon Miner) 浸没式液冷矿机 A1566I，具有 249 TH/s 的算力和 19 J/TH 的能效，这也是嘉楠科技连续推出的第三代浸没式液冷矿机。在比特币 2024 年 4 月第四次减半后，嘉楠科技连续发布两款性能领先的矿机，展示了其在矿机研发上的持续创新能力，对矿工客户在减半后比特币矿机需求的关注，也表明了公司对市场需求的深刻理解。

嘉楠科技的成功在于创新技术的持续突破，更在于对市场趋势的精准把握和战略布局。在此背景下，Foresight News 邀请到嘉楠科技 (Canaan Inc.) 副总裁兼嘉楠美国 (Canaan U.S.) 总经理张宁，聊聊嘉楠科技在矿机市场的发展历程、未来的战略规划以及对减半后行业趋势的看法。

张宁是嘉楠的元老之一，从公司成立之初就加入了团队，目前主要负责嘉楠在北美的运营、区域业务发展和供应链管理，在美国市场的扩展业务中发挥了重要作用。在政策不确定和新冠疫情紧张的情况下，2022 年 1 月，张宁奔赴美国进行考察，发现北美市场在未来有极高的发展潜力。通过与美国上市公司交流，他确认了美国加密市场的发展趋势，并成功地通过战略调整和资源持有，确保嘉楠科技在不同市场周期中获得稳定的收入和利润。

在深入接触北美市场后，「合规化」成为张宁眼里矿业的新关键词，未来加密矿业的合规性会越来越重要。在其看来，全球各国都在准备一些法律法规，美国已经在这方面比较领先。合规透明的公司会更容易获得合作伙伴的信任。嘉楠科技在美国上市就是为了实现合规透明，而根据嘉楠在北美市场的经验而言，虽然北美市场的电费较高，但其地缘政治背景和市场信用度相对较高，比许多第三世界国家更具优势。例如在非洲和中亚等地区，政府可能会突然提高税收和电费，增加挖矿成本，但在美国这种情况发生的概率较小。

除此之外，「金融化」也是他比较关注的核心趋势。张宁称，过去五年，加密矿业已经从单纯的实业转变为与金融相关的状态，涉及金融杠杆和对冲工具等，包括 ETF 等金融工具让更多人能够参与到加密市场中。通过合理利用金融工具和杠杆，企业能够更好地应对市场波动，提升投资回报率。同时，金融化也将推动整个行业向更加透明、规范和高效的方向发展。

嘉楠科技的企业战略

Froesight News：作为元老员工，嘉楠科技在早期开发矿机阶段有什么印象深刻的事情可以分享呢？如何看待过去 10 年加密矿业的变化？

张宁：嘉楠科技由张楠赓于 2013 年创立，最初专注于芯片设计和研发，希望成为一家半导体公司。后来发现市场上产品性能达不到预期标准，于是我们决定自己做产品，并将整个系统集成贯通起来。在早期开发矿机的阶段，印象比较深刻就是我们是全球第一家专注于比特币芯片设计的公司，发明了 ASIC 比特币矿机，并在性能上实现了突破。当时选择了 ASIC 技术路线，提高了比特币挖矿设备几十倍甚至上百倍的性能，远超显卡，这让我们在行业中处于领先地位。

我个人来看，加密矿业经历了两个阶段。前五年（2013-2018 年），90% 以上的挖矿业务集中在中国，拼的是产品设计、研发、制造和供应链效率。海外市场的影响力较小，除了少数公司如 BC 瑞有部分业务在海外。那时，比特币尚未完全走入大众视野，行业内的竞争更多在技术和运营效率上，没有太多资本的杠杆。后五年（2018 – 至今），比特币逐渐走进大众视野，尤其是 2018 年比特币才在普世概念上引起了广泛关注。行业也开始展现出金融化的趋势，金融杠杆的作用越来越明显，与加密市场的金融工具结合更紧密，涌现出对冲和 ETF 等金融产品，吸引了更多投资者参与。这个阶段，行业从拼技术逐渐转向拼金融手段，市场参与者的结构也发生了变化，不再仅仅是技术玩家，还有大量的金融资本进入。

Froesight News：嘉楠科技在美国上市对公司的影响是什么？行业快速变化的背景下，嘉楠科技如何保持竞争力？

张宁：嘉楠科技在美国上市对公司有着深远的影响。首先，作为一家去中心化行业的公司，公开透明是非常重要的。我们认为在美国上市是企业发展到一定阶段的一个重要证明，但在上市初期，我们确实也面临了一些挑战，特别是在适应美国上市公司的运营模式和市场预期方面。经过 19 年到 21 年的磨合，我们逐渐学会了如何更好地与美国市场和投资者沟通。

在保持竞争力方面，嘉楠科技采取了多项策略。一方面，我们持续投入大量资源进行产品研发，确保在芯片设计和矿机性能上始终处于行业领先地位。A15 系列矿机就是一个很好的例子，代表了我们在技术创新上的不断突破。另一方面，我们在北美市场与多家大型挖矿公司建立了战略合作关系，这种合作通常是长周期的，有时甚至达到 5 到 10 年。通过这些合作可以稳定地销售产品，还能获得更多市场反馈，进一步优化我们的产品和服务。

另外，我们还在北美正在建设自营矿场，确保在实际运营中积累更多经验，这有助于我们更好地服务客户，并在市场波动时保持一定的收益稳定性。自营矿场的建设也体现了我们在全球布局中的战略调整，确保在政治和市场环境相对稳定的地区进行投资和运营。除此之外，我们一直倡导绿色挖矿，并在产品设计中注重环保，例如我们的矿机外壳不进行化工处理，以减少环境影响。我们还积极利用风能、太阳能等可再生能源，进一步提升能源利用效率和环保水平。

技术创新与产品迭代

Froesight News：回到具体的产品，嘉楠在 Mining Disrupt 2024 Miami 上发布了 A15 系列液冷新产品，与前代产品相比，A15 系列在能效比和挖矿效率上有哪些显著提升？

张宁：阿瓦隆 A15 系列是我们第二代进入 20J 以内的产品，这标志着矿业再次进入了一个新的时代。A1566 采用先进制程的芯片，算力可达 185T，并将功耗比降低到 18.5J/TH 的能效比和 3420W 的功耗。A1566I 则具有 249T 的 算力和 19J/TH 的能效，功耗为 4500W，比风冷产品高出 20% 到 30%。这意味着液冷产品在相同功率下可以产生更多的算力，特别适用于需要高效挖矿的客户。在挖矿效率上，液冷技术使单一模块的热量管理更加高效，这对于超频使用（如客户期待的 5000 瓦甚至更高的功率）有显著优势。我们的产品在面对高温环境和恶劣使用条件时表现优异，维护难度低，故障率也较低。

Froesight News：怎么看待 Avalon Miner A1566 的定位，近期嘉楠也发布了新品 A1566I，这款产品的定位又是什么？如何看待浸没式冷却油冷矿机的未来市场预期？

张宁：Avalon Miner A1566 是我们针对风冷市场推出的产品，这款产品在市场上的应用非常广泛，特别适合那些建设和维护成本相对较低的挖矿场地。风冷技术经过多年的发展，已经在市场上占据了很大的份额。相比之下，A1566I 是我们的浸没式冷却油冷系列产品，主要是为了应对更加苛刻的环境需求。油冷技术的优势在于它能够在极端温度和恶劣环境下保持设备的高效运行，比如中东的高温环境或者美国德州的风沙环境。A1566I 在能效比上更有优势，能够显著减少维护难度和降低故障率，因此特别适合那些对设备稳定性和运行效率要求较高的客户。

未来市场预期方面，我认为浸没式冷却油冷矿机将会占据越来越重要的地位。虽然油冷系统的初始成本相对较高，但它在长远来看能够提供更高的回报率，尤其是在电力成本较高或者环境条件苛刻的地区。此外，浸没式油冷技术还具备热能回收的潜力。冷却液在吸收热量后可以用于其他用途，例如供暖或工业用热水，从而实现了能源的二次利用。这对于那些需要供暖的地区，如加拿大和北欧国家，具有很大的吸引力，因为它能够有效地将矿机产生的废热转化为有用的能源，进一步提高了能源利用率。

Froesight News：这种绿色挖矿代表着嘉楠在 ESG 方面做出的贡献，公司如何将 ESG 原则整合到公司的整体战略中？在环境责任方面，还采取了其他哪些具体措施来减少挖矿对环境的影响？

张宁：嘉楠一直非常关注环保，我们相信作为企业，ESG 原则是非常重要的。我们在产品设计上就体现了这一点，比如我们的矿机外壳采用铝制材料，并且不进行化工处理。虽然这可能导致产品外观不如有些客户期望的那样美观，但我们坚信矿机的核心价值在于算力和性能，而非外观。这种选择就有效减少了化学处理对环境的污染。在能源使用方面，我们也在积极倡导和尝试使用绿色能源，如风能和太阳能，这些波动电源非常适合比特币挖矿，因为它们可以在波峰时期充分利用电力，从而减少浪费。我们还在液冷系统中实现了热能回收技术，比如在寒冷的地区，我们的设备可以产生 60 到 70 度的热水，用于供暖、农业大棚以及水产品养殖等等。

同时，为了鼓励绿色挖矿，嘉楠推出了一系列激励政策，包括为使用绿色能源挖矿的客户提供 2% 的隆誉激励（Voucher)，当然这需要客户提供能源购买协议、矿场照片等材料证明。

Froesight News：除了阿瓦隆 A15 系列矿机外，嘉楠也同步布局了诸如 Avalon Box，Avalon Nano，以及 One-stop Mining Solution 等产品和服务， 如何通过不同产品或者解决方案来满足不同规模矿工的需求？

张宁：对于大规模矿工，我们提供了 Avalon Box，这是一种集成度很高的解决方案。通过这种集装箱式的设备，客户可以迅速部署矿场，节省建设时间和成本，非常适合需要快速扩展的大型矿场。另一方面，对于小规模或个人矿工，我们开发了 Avalon Nano。这款产品体积小、噪音低，非常适合家庭使用。Avalon Nano 提供了一种低成本、低门槛的挖矿体验，非常适合那些对挖矿感兴趣但不想进行大规模投资的用户。

此外，我们还推出了 One-stop Mining Solution，这是一种一站式的解决方案，涵盖了从矿机采购、场地建设到运维支持的全流程服务。我们通过与客户紧密合作，根据他们的具体需求量身定制方案。这种服务不仅适用于初入行的新矿工，也为有经验的矿工提供了更多便利和支持，确保他们的挖矿业务能够顺利运营和扩展。

Froesight News：作为技术领先的矿机制造商，我们知道嘉楠拥有完善的售前售后服务体系，在这一方面，我们是如何保持其竞争优势的呢？在面对新兴竞争者时，未来嘉楠还有哪些策略来维持其市场地位？

张宁：嘉楠在售前售后服务体系方面，一直致力于为客户提供全方位的支持和服务。我们通过全球化的布局，确保了客户在任何地方都能获得及时的服务支持。目前我们在全球拥有三个运营办公室、二十多个维修中心和四个全球化的仓储中心，这使我们在最远最偏的距离，都能 12 小时内回应客户的需求，而在大部分情况下，3 到 4 小时内就能解决客户的问题。我们还会在客户使用我们的产品前，主动提供培训和技术指导。以这种前置的服务措施确保客户在使用产品时能够最大限度地发挥其效能，减少故障率和维护需求。此外，我们在产品品质方面也非常有信心，实际上根据客户反馈，我们的产品不良率远低于竞争对手。

在面对新兴竞争者时，我们的策略包括持续的技术创新和客户服务提升。一方面我们会不断投资于研发，以确保我们的产品始终处于行业领先地位。只有通过不断提升产品性能和能效，才能在竞争中保持优势。另一方面，我们将继续深化全球布局，确保我们的服务网络覆盖更广泛的地区，为更多客户提供高质量的服务。我们还将加强与客户的合作，通过定制化的解决方案和长期的战略合作，帮助客户实现更高的投资回报。我们将继续关注市场动态和客户需求，不断调整和优化我们的产品和服务，确保我们能够在快速变化的市场环境中，始终保持竞争力和市场地位。

减半后市场发展及行情展望

Froesight News：哈希率在减半后不断创下历史新高，代表着比特币网络的挖矿活动并未因区块奖励的减少而放缓，反而是挖矿社区依旧保持强劲动力，在减半后的新环境下，机构用户和普通投资者应该如何识别并把握矿业乃至加密行业的新机遇，矿工应该如何调整他们的挖矿策略？

张宁：减半后市场对于矿机的效率和成本的要求确实发生了变化。我们可以看到，历史上的每次减半都会带来一定的市场震荡，矿工和投资者都需要适应新环境。这次减半前，比特币的价格已经翻倍，使得当前的收益与去年低谷时期相差无几。因此，尽管减半之后区块奖励减少，但收益情况并没有显著恶化。

对于矿工来说，最重要的是保持对市场趋势的敏锐洞察，并不断优化挖矿设备和策略。矿工应该注重选用性价比更高的矿机，以降低挖矿成本。我们嘉楠科技在这方面一直保持领先地位，通过不断研发新一代的矿机，提升能效比，为矿工提供更具竞争力的产品。同时矿工也需要更加注重能源管理，稳定且低成本的能源供应是保持竞争力的关键。在这方面，矿工应考虑与有经验的合作伙伴合作，充分利用绿色能源，降低整体运营成本。合规性也是未来加密矿业的重要趋势，矿工在选择项目时要注意项目的合规性和长期可持续性。此外还应该灵活调整挖矿策略，利用市场周期的波动，持币观望是一个较好的方式。通过在低谷时期积累比特币，等待市场回暖，可以实现更高的收益。对于新进入市场的矿工，我建议在初期与有经验的公司或项目合作，以降低风险，逐步积累经验。

Froesight News：未来矿场或者说整个矿业的核心变化趋势有哪些？站在您的角度，矿业和矿机厂商在未来的行情中应当注意什么？更需要考虑到哪些方面

张宁：未来矿场和整个矿业的核心变化趋势可以从几个方面来看，包括机构化、金融化、清洁化和合规化。机构化和金融化是两个主要的趋势。我们看到越来越多的机构投资者进入到这个领域，并且加密资产市场的金融工具也在不断丰富，这会对整个矿业带来深远的影响。另外，合规性也是未来矿业必须考虑的重要方面。全球各国对挖矿的监管政策正在逐渐明确，矿机厂商和矿场运营者需要确保他们的业务符合当地的法律法规。这不仅有助于降低法律风险，也能够提升企业的信誉和吸引更多的投资。另外未来的矿场必须更加注重环保，采用风能、水能等清洁能源来进行挖矿。

在具体运营上，矿业和矿机厂商需要更加注重效率和成本控制。选择高效能、低能耗的矿机设备，优化能源管理，以及灵活调整挖矿策略以适应市场变化，都是关键的运营策略。我们嘉楠科技一直致力于提供高性能的矿机，并通过不断创新来满足市场的需求。