按：大爭之時，任何歷史極值都會輕易的接近、打穿、突破，日前是半導體，現在可能是日元匯率，利益相關者，不再僅僅是日本專門的外匯槓桿客羣體『渡邊太太們』【渡辺さん（わたなべさん）】。

本輪疊加日元加息及行政幹預催生的日元匯率暴力昇值（三年來單日最大升幅，7月30日3.65%），給全球半導體全產業鏈帶來的直接或間接影響是，成本增加，流動性收緊，預期影響財報數據。

◎從避險到提供流動性

與人們經典模型概念中的日元是避險資產（有啥事先買日元對沖），有所不同，過去數年全球資金借入低息日元（長期保持零利率，後來加息到0.5％，仍然有巨大的套息空間，日本人甚至有個專有稱謂‘渡邊太太’，專門做套息交易的外匯槓桿客），除了純外匯套息，在科技投資場景，主要是具體的買入美股芯片、韓股 KOSPI 存儲、日經科技股，因為巨大的息差套利空間和充沛的流動性，也催生了幾個市場的共同科技繁榮，並集體推高估值；目前雖然是符合預期的漸進式加息，但是渡邊太太們的無風險套利空間已經被壓縮至3.75%。因為外匯投機都是大體量資金加高倍槓桿（主流槓桿（人工手搓加槓桿）在5-25倍，高倍槓桿（量化策略，程序化自動交易）中樞在100倍200倍）。所以其實際壓縮的空間可能更大，因為要考慮到安全邊界和保證金補繳比例。

◎並非極值，但匯率政策的確拐點

當前日美聯合抑制日元快速貶值（接近並已抵達40年低點，且方向相反，當年是升值趨勢，現在是貶值趨勢），效果明確，在4個交易日內，日元快速走強（5日振幅超5.3%在歷史極值中排不上號，但在近兩三年是比較大的單日振幅，純外匯槓桿客，貢獻自己，服務生態的也很多），已經來到此前長期的中位數155附近，對科技產業（全球聯動市場）的直接副作用是，收緊流動性，觸發基於套息交易的科技熱錢倉位‘非大規模平倉’，，還是因為已經有較高市場共識預期的漸進式加息，所以沒有大規模集中平倉，大量的風險已經被利益相關者price in並執行的交易策略中，但因為加息的實施，日元匯率的快速走強，以及進一步加息的呼聲升高，所以對8月初至上旬的流動性，還不可以很樂觀

◎下跌中繼的概率在加大

7月末也即上週五的韓股反彈以及今日亞太早盤的表現，目前可以謹慎.評估為下跌中繼或反抽【上週五 A 盤後，我們策略組在研報評論互動中，數次提及，需要觀察排除‘下跌中繼’】，目前基於日元的快速升值和日央行鷹派的表態【一位評審委員要求立即升到1.25%，目前從0.75%升到1%】，至少科技資金的流動性是被日元升值『進一步鎖緊的』，最樂觀的狀態也是在當前位置持續磨底，擠壓更多的爆倉邊緣的槓桿科的空間。

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◎其他事項，盤中互動。