来源：Odaily 星球日报

作者：Asher

原标题：不猜百倍币，只押“现金牛”：熊市里还有哪些项目值得定投？

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熊市只买各赛道最赚的项目，牛市再去追短线热点。

核心观点：

在加密市场行情低迷的背景下，本文筛选出Pump.fun、Hyperliquid、

Uniswap和Chainlink四个已发币项目，它们凭借稳定的协议收入展现出穿越熊市的盈利能力，

为长期定投提供了更现实的参考标的。

关键要素：

1.Pump.fun近30日收入4153万美元，前7个月累计约2.56亿美元，

收入依赖Solana链上Meme交易热度，但月均数千万美元的现金流能力突出。

2.Hyperliquid前7个月累计收入约3.52亿美元，超越Pump.fun，

6月以6000万美元创年内新高，收入主要来自永续合约和现货交易手续费。

3.Hyperliquid将约99%的协议手续费用于回购并销毁HYPE代币，

形成“能赚又不断回购”的简洁投资逻辑。

4.Uniswap近30日收入560万美元，为最赚钱的DEX，

前7个月累计约2840万美元，受益于UNIfication提案落地后正式开启协议费并用于UNI销毁。

5.Chainlink近30日收入457万美元，月收入稳定在440万至580万美元区间，

收入来自预言机、跨链等服务费，累计促成的交易价值达32.18万亿美元。

今年以来，加密市场行情持续低迷。链上并非没有热点，

隔一段时间就会跑出几个暴涨 Meme，但这些行情往往集中在刚发行、几乎不给市场充分研究时间的新币上。

叙事一旦退潮，价格很快又跌回去，多数中途上车的玩家，最后都是亏多赚少。

既然盲猜下一个百倍币的意义不大。

更现实的投资逻辑是：如果准备在熊市里慢慢定投，等下一轮牛市回来，现在还有哪些项目值得买？

相比单纯看叙事，一个更直接的筛选标准是：项目本身还赚不赚钱。

如果一个平台在加密熊市里每个月依然能稳定赚几百万、甚至几千万美元收入，

至少说明用户和需求还在，项目也有更强的穿越周期能力。

这类平台代币未必会是下一轮牛市涨幅最夸张的山寨币。

那么，今年以来，还有哪些已发币项目在持续赚钱？

（本文项目收入数据来自 Tokenomist、DefiLlama，统一采用收入口径，

即扣除分配给 LP 等供给侧参与者后的协议实际收入。）

Pump.fun：Meme 赛道的“卖铲人”，赚的是一轮又一轮发币热潮

除两大稳定币发行商 Tether、Circle 外，

Pump.fun 是近 30 日加密原生项目中最赚钱的一个，收入高达 4153 万美元。

从月度数据来看，Pump.fun 今年 1 月至 7 月收入分别为 5100 万美元、4000 万美元、

3810 万美元、3240 万美元、3440 万美元、2660 万美元和 3370 万美元，

前 7 个月累计收入约 2.56 亿美元。

Pump.fun 的收入高点出现在年初，随后整体震荡下行，

4 月、6 月下滑较为明显，5 月和 7 月则有所修复。

Pump.fun 的收入核心来自平台上新币的持续交易。

目前用户创建代币本身免费，但在 Bonding Curve 阶段买卖需要支付交易费。

按照 Pump.fun 最新费率，Bonding Curve 每笔交易总费率为 1.25%，

其中 0.95% 归协议、0.30% 分配给代币创建者。

此外，代币从 Pump.fun 毕业进入 PumpSwap 时还会收取 0.015 SOL 的毕业费用。

Pump.fun 的收入仍依赖 Solana 链上 Meme 活跃度，

链上行情冷淡的时候收入会明显回落，热度回升时又会迅速修复。

但从熊市视角看，能在 7 个月里连续维持数千万美元月收入，

近 30 日收入还重新站上 4000 万美元，

本身已经证明它是当下 Web3 里最强的一类“现金流机器”之一。

若相信 Meme 赛道永存，PUMP 或许比押注下一枚 Meme，更值得长期关注。

Hyperliquid：Perp DEX 赛道的“熊市之光”，交易低迷仍能持续造血

要论今年累计收入比 Pump.fun 还赚的，当属 Perp DEX 赛道的“熊市之光”—— Hyperliquid。

从月度数据看，Hyperliquid 今年 1 月至 7 月收入分别为 5980 万美元、5400 万美元、

5150 万美元、4240 万美元、4630 万美元、6000 万美元和 3840 万美元，

前 7 个月累计收入约 3.52 亿美元，超越 Pump.fun。

与 Pump.fun 年初以来整体回落的走势不同，Hyperliquid 的收入没有出现持续单边下滑，

6 月甚至以 6000 万美元创下年内新高。

7 月收入回落至 3840 万美元，近 30 日进一步降至 2902 万美元。

Hyperliquid 的收入主要来自永续合约和现货交易手续费。

目前平台采用阶梯费率，普通用户的永续合约基础 Taker/Maker 费率分别为

0.045% 和 0.015%，现货则为 0.07% 和 0.04%，交易量和 HYPE 质押量越高，费率越低。

资金费率则由多空双方直接支付，并不是 Hyperliquid 的协议收入。

Hyperliquid 赚到的钱，几乎都拿去回购并销毁 HYPE 了。

目前，协议产生的手续费中约 99% 会进入 Assistance Fund

（SEC 文件披露，Hyperliquid 在 2025 年 8 月将进入 Assistance Fund 的协议手续费比例从 97% 提高到 99%），

用于持续从二级市场买入 HYPE，并将买入的 HYPE 永久销毁。

“能赚，又不断回购”，或许就是 HYPE 在熊市里最简洁有力的投资逻辑。

Uniswap：DEX 龙头打开费用开关，UNI 终于开始“吃到”协议收入

近 30 日，Uniswap 以 560 万美元收入成为最赚钱的 DEX。

虽然和 Pump.fun、Hyperliquid 这种月入数千万美元的平台相比还有差距，

但放在 DEX 赛道里，Uniswap 的赚钱能力已经重新回到第一梯队。

从月度数据来看，Uniswap 今年 1 月至 7 月收入分别为 280 万美元、320 万美元、

460 万美元、450 万美元、380 万美元、510 万美元和 440 万美元，

前 7 个月累计约 2840 万美元。整体波动并不大，

基本维持在每月 300 万至 500 万美元区间，其中 6 月以 510 万美元创下年内新高。

Uniswap 的收入来自交易过程中收取的 Protocol Fee。

目前协议费已经在 Uniswap v2 全部池子以及部分 v3 池子开启，

并逐步从以太坊扩展至 Arbitrum、Base、OP Mainnet、BNB Chain、Polygon 等多条链。

以 v2 为例，用户每笔交易仍支付 0.30% 手续费，其中 0.25% 留给 LP、0.05% 进入协议；

v3 则根据不同费率池收取相应比例的协议费。

自 2025 年底 UNIfication 提案落地后，Uniswap 正式开启 Protocol Fee，

并将收入用于 UNI 销毁（更多相关内容可阅读：Uniswap费用开关落地后：这场DeFi变革的「成绩单」够看吗？）。

协议费会进入 TokenJar，外部参与者想要取走其中积累的资产，需要同时销毁对应数量的 UNI。

UNI 代币从“纯治理资产”转变为“与协议费用、使用情况明确挂钩的资产”。

若 DEX 仍会是链上交易最基础的入口，定投 UNI 现在至少不再只是投资 Uniswap 的品牌和地位。

Chainlink：不追热点，做链上金融的“收费站”

不靠 Meme 热度，也不靠合约交易量，Chainlink 近 30 日依然收入 457 万美元。

相比 Pump.fun、Hyperliquid 这类收入随市场交易热度波动的平台，

Chainlink 做的是一门更偏基础设施的生意——只要 DeFi、稳定币、RWA 等链上应用还在运行，

对预言机、跨链通信和数据服务的需求就不会消失。

从月度数据来看，Chainlink 今年 1 月至 7 月收入分别为 570 万美元、

450 万美元、440 万美元、580 万美元、460 万美元、460 万美元和 580 万美元，

前 7 个月累计收入约 3540 万美元。Chainlink 的月收入较为稳定，

过去 7 个月基本维持在 440 万至 580 万美元之间，4 月和 7 月还两次达到 580 万美元。

Chainlink 收入来自开发者、协议以及机构使用 Data Feeds、CCIP、Automation、

VRF 等 Chainlink 服务所支付的费用，覆盖价格数据、跨链通信、自动化执行等链上基础需求。

如今 Chainlink 服务已经不只服务 DeFi，也越来越多进入稳定币、RWA 和机构资产上链场景。

官方数据显示，截至 2026 年 7 月，其累计 Transaction Value Enabled（由 Chainlink 促成的交易价值）

已达到 32.18 万亿美元。

目前，Chainlink 已推出 Payment Abstraction 和 Chainlink Reserve，

把 Chainlink 业务增长逐步转化成对 LINK 的持续需求。

用户和企业支付的链上、链下服务收入可以通过 Payment Abstraction 自动转换成 LINK，

并进入 Chainlink Reserve 持续积累。

若未来更多金融资产真的走向链上，Chainlink 未必需要押中哪条公链、

哪个 DeFi 项目最终胜出——只要链上金融继续扩张，这个“收费站”的收入就会越来越多。

(本文不作为买卖依据）

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